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小編：記得關(guān)注哦

來(lái)源：非小號(hào)

還記得前兩天萊特幣創(chuàng)始人李啟威的神秘“喊單”推特嗎？

整個(gè)幣圈開(kāi)始玩起來(lái)了解謎游戲，這條推特被很多人解讀為“基金瘋狂充錢(qián)，很快”，有人置之一笑，有人拿真金白銀梭哈了LTC，類(lèi)似賭一把。

我們事后再來(lái)看，LTC的確在發(fā)推后沖了近20%的漲幅，但到底是不是跟漲BTC也不好說(shuō)。

再看看灰度基金的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，近7天增加4w多枚，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到275美金。

而如果投資LTC信托的人從現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)LTC的話，才81美金。

本期我們要討論的問(wèn)題來(lái)了，LTC信托溢價(jià)為何高？為什么有人會(huì)寧愿從二級(jí)市場(chǎng)去買(mǎi)高溢價(jià)的LTCN？LTC信托是怎么投資獲利的？

1.LTC信托（LTCN）的發(fā)行背景

灰度投資公司（Grayscale Investment Trust）由數(shù)字貨幣投資集團(tuán)（Digital Currency Group）于2013年設(shè)立，DCG是全球最為活躍和具有影響力的加密資本之一，因?yàn)榛叶刃磐挟a(chǎn)品的份額都不支持贖回，并需要鎖倉(cāng)6個(gè)月，于是被國(guó)內(nèi)幣圈人稱為“貔貅”，意思是它只進(jìn)不出。

其資產(chǎn)規(guī)模從 2018年12月底的8.25億美元，飆升至2019年12月底的21億美元，再到現(xiàn)在的107.02億美元，成為持倉(cāng)BTC最多的機(jī)構(gòu)后，灰度又不斷推出新的主流幣信托。

2018年3月，灰度開(kāi)始提供LTC信托（LTCN），但僅適用于經(jīng)認(rèn)證的參與者。直到今年7月份，Grayscale宣布將其LTCN股票用于公開(kāi)OTC報(bào)價(jià)和交易，并獲得了美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）的監(jiān)管批準(zhǔn)。

LTC的成交量有了明顯上升

目前灰度的LTC持倉(cāng)量為81.72萬(wàn)，在9個(gè)加密貨幣信托產(chǎn)品持倉(cāng)數(shù)量中排名第5。如果繼續(xù)按目前每周增持4.7w枚的速度來(lái)算，到年底時(shí)大概能達(dá)到總持倉(cāng)量110w枚左右，持倉(cāng)價(jià)值約8800w美金，成為僅次于BTC和ETH信托的灰度第三大持倉(cāng)品種。

非小號(hào)官網(wǎng)-灰度基金數(shù)據(jù)

目前LTCN的每個(gè)份額僅等于0.094 LTC，也就是假設(shè)投資者購(gòu)買(mǎi)100LTCN，對(duì)應(yīng)的并不是他有了100枚LTC，而是僅僅9.4個(gè)LTC。如果這里有信息差的話，可能很多投資者會(huì)以為他以7.26美金/每份從灰度購(gòu)買(mǎi)的是1個(gè)LTC，最荒唐的是因?yàn)楦咭鐑r(jià)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)每股（0.094個(gè)LTC）價(jià)格275美金，直接超過(guò)了LTC交易價(jià)格81美金。

LTCN自公開(kāi)發(fā)行以來(lái)，一直都是這么高的溢價(jià)嗎？與其他品種相比呢？如果LTCN的平均溢價(jià)率明顯高于其他品種，那么很可能這種趨勢(shì)就是存在的，既然趨勢(shì)明確，投資者哪怕不買(mǎi)入LTCN，也能在二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)6倍時(shí)買(mǎi)入，再等溢價(jià)10倍時(shí)賣(mài)出，靠賺取差價(jià)來(lái)獲得利潤(rùn)。

為了驗(yàn)證猜想，我們計(jì)算了所有品種近3個(gè)月的二級(jí)市場(chǎng)平均溢價(jià)率。

上圖的數(shù)據(jù)是LTCN公開(kāi)發(fā)行后的3個(gè)月，每個(gè)月的平均溢價(jià)率與其他4個(gè)幣種的對(duì)比，可以看到LTCN每個(gè)月的平均溢價(jià)率是最高，遠(yuǎn)超其他幣種；而且每個(gè)月的平均溢價(jià)率在逐步上升，這已經(jīng)能說(shuō)明LTCN目前就是灰度所有信托幣種里最有賺錢(qián)效應(yīng)的。

最后一欄的數(shù)據(jù)是以上5個(gè)幣種的信托的季度平均溢價(jià)率，依然是LTCN最高，達(dá)到739.459%?；掘?yàn)證了前期我們的猜想。

2.LTC信托為何溢價(jià)高？

要搞清楚這個(gè)問(wèn)題，我們得首先知道，是什么人在投資灰度信托，如何盈利。

在灰度信托誕生之前，擁有大量資金的個(gè)人投資者或機(jī)構(gòu)，其實(shí)是比較難進(jìn)入加密貨幣市場(chǎng)的。因?yàn)榧词故乾F(xiàn)在加密貨幣的監(jiān)管環(huán)境相比傳統(tǒng)金融市場(chǎng)仍然比較復(fù)雜，更別說(shuō)基礎(chǔ)設(shè)施不完善、普通人對(duì)購(gòu)買(mǎi)加密貨幣保管私鑰知識(shí)的欠缺，以及風(fēng)險(xiǎn)較高等，因此大多數(shù)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法通過(guò)交易所直接投資加密貨幣。于是機(jī)構(gòu)對(duì)“安全”投資加密貨幣的需求，催生出迎合傳統(tǒng)監(jiān)管要求的“合規(guī)”平臺(tái)——灰度基金。

供給方灰度解決了“安全”問(wèn)題，需求方希望通過(guò)投資加密貨幣給資產(chǎn)保值或升值。而今年由于新冠疫情、美元增發(fā)，需求方應(yīng)該是有明顯增多的，那么供給方灰度信托的不斷增持及二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)似乎也在情理之中。

因?yàn)?strong>有了二級(jí)市場(chǎng)的長(zhǎng)期溢價(jià)，于是就形成了一二級(jí)市場(chǎng)之間的套利空間。

比如，機(jī)構(gòu)們借入LTC參與LTCN在一級(jí)市場(chǎng)的私募，獲得LTCN的份額，6個(gè)月后在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出，然后再買(mǎi)入LTC還掉借款，LTCN溢價(jià)減去借貸利息便是利潤(rùn)部分。完全就是空手套白狼的零風(fēng)險(xiǎn)操作。

如果是個(gè)人投資者，直接買(mǎi)入LTCN，可預(yù)期6個(gè)月后是高溢價(jià)的，到期后賣(mài)掉即可賺取利潤(rùn)。

為了幫助大家了解，我們親自體驗(yàn)了一下灰度LTCN投資的參與過(guò)程：

首先需要選擇投資者的身份（不接受美國(guó)以外的居民參與），可以看到灰度是能夠用退休賬戶進(jìn)行投資的，這是高溢價(jià)的可能原因之一，后文我們會(huì)解釋邏輯。

選擇不同投資標(biāo)的時(shí)會(huì)有最低投資金額的限制，除了比特幣和大型股基金信托是5w美金起投，包括萊特幣在內(nèi)都是2.5w美金，這么來(lái)看LTCN對(duì)比其他幣種并沒(méi)有投資門(mén)檻上的特殊性。

點(diǎn)擊“立即投資”，會(huì)收到一份灰度長(zhǎng)達(dá)105頁(yè)的英文PDF文件，文件主要內(nèi)容是說(shuō)明投資LTCN的一些投資及法律風(fēng)險(xiǎn)。

體驗(yàn)下來(lái)非常流暢簡(jiǎn)單，對(duì)比在交易所開(kāi)戶和購(gòu)買(mǎi)幣種，自己保管私鑰等等，更加方便和有保障。所以也不難理解為什么灰度的信托產(chǎn)品會(huì)更受美國(guó)個(gè)人投資者及機(jī)構(gòu)們的青睞。

最后我們分析一下溢價(jià)根本原因。在填寫(xiě)申請(qǐng)資料時(shí)我們也看到了，灰度信托是允許退休賬戶參與的，而且這是美國(guó)散戶投資者（即普通用戶）通過(guò)他們的 401(k) 投資加密貨幣的唯一途徑。通過(guò)這部分靠退休金投資加密貨幣來(lái)獲得收益對(duì)疫情影響下的美國(guó)人來(lái)說(shuō)，或許比以往更加重要。

注：401(k) 退休福利計(jì)劃，是美國(guó)于 1981 年創(chuàng)立一種延后課稅的退休金賬戶計(jì)劃，美國(guó)政府將