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來源：Unitimes

來源 | Unitimes

作者 | Stefan Coolican

今年晚些時候，當以太坊轉向 staking (質押) 時，價值 260 億美元的 ETH 將即刻轉變成賺取收益的工具。

當你的 ETH 被質押時，這些 ETH 將不再是虛擬商品(virtual commodity)，而更像是一種你可以從中獲取股息或利息的金融工具(financial asset)。

如果說比特幣是數(shù)字黃金，ETH 是數(shù)字石油，那么被質押的 ETH 就是數(shù)字債券。

被質押的 ETH 是獨一無二的。與傳統(tǒng)的債券不同，被質押的 ETH 不存在交易對手風險，而只存在協(xié)議風險。被質押的 ETH 通過協(xié)議層(而不是交易對手方) 來給予你收益，因此，被質押的 ETH 本質上是一種收益工具。

有史以來第一次，你可以在無須承擔任何交易對手風險的情況下，有機地增長你的 ETH 持有量。

現(xiàn)在，你也許會認為，對于傳統(tǒng)金融而言，這種 staking 收益的引入是一個他們頓悟的時刻。但正如傳統(tǒng)金融在2010年代錯過了比特幣的“大爆發(fā)”時刻一樣，今天的 staking 也正在發(fā)生同樣的事情。

在本文中，筆者將提供一些關于 staking 經(jīng)濟學的想法：為什么說 staking 給加密領域帶來了一種獨特的收益工具？對于 ETH 收益而言，staking 意味著什么？為何傳統(tǒng)金融將不可避免地需要對此關注？

Staking –– 是什么 & 為什么

我們都知道，區(qū)塊鏈需要誠實的驗證者 (礦工)。

其中一種激勵方式就是 PoW 挖礦。當前在主流區(qū)塊鏈平臺的挖礦中，礦工保持誠實的動機來自能源密集型計算(即需要提供高耗能的計算來挖礦)。這是比特幣的模式，也是當前以太坊的模式。

另一種激勵方式是 PoS，這是今年晚些時候以太坊將轉向的模式。在 staking 機制中，驗證者保持誠實的動機來自他們需要鎖定 ETH 代幣作為一種履約保證金。

與 PoW 硬件挖礦相比，staking 機制不僅更加環(huán)保，也更高效、更安全和有著更好的性能。

Staking 創(chuàng)造了一種內在的收益工具

PoW 挖礦和 staking 都是保護區(qū)塊鏈安全性的方式，但只有 staking 才能創(chuàng)建一種內在的收益工具。為何？因為風險資本 (即質押的 ETH) 和獎勵都是在區(qū)塊鏈協(xié)議內部的。

我們可以將 staking 視為一種通過提供收益來進行激勵的安全即服務 (security-as-a-service)。

我們來進一步對此進行解釋。在以太坊上參與 staking 將非常簡單。步驟如下：

1. 你持有 ETH ????；

2. 你將 ETH 存進 staking 存款合約中 ?????????；

3. 你誠實地運行 staking 軟件??；

4. 你賺取更多的 ETH (耶!) ????

在 staking 機制中，質押者使用協(xié)議的原生代幣 (ETH) 將資本置于風險中。換句話說，我質押的 ETH 就是我的投資。

而 PoW 挖礦的不同之處在于，其挖礦獎勵是協(xié)議是協(xié)議內部的，而投資 (即投入的挖礦設備和電力成本) 是外部的。

資產(chǎn)借貸并不是一種內在的收益工具

難道我不能使用比特幣來產(chǎn)生收益嗎？

當然可以。你可以將之借給其他人 (或者在 DeFi 領域中，將你的加密資產(chǎn)提供給某個由智能合約管理的流動性池)。但這導致了額外的交易對手風險，實際上是將收益與協(xié)議風險進行分離。

與普通的資產(chǎn)借貸不同，staking 不存在交易對手風險 –– staking 的風險是區(qū)塊鏈協(xié)議本身的內部因素。

這使得被質押的 ETH 本質上是一種收益工具，而其他 PoW 加密貨幣 (比如 BTC) 僅僅是一種商品。這也意味著，以太坊區(qū)塊鏈上的代幣化借貸 (比如 Compound 的 cToken) 雖然會創(chuàng)建一種數(shù)字債券，但這種數(shù)字債券并不是以太坊協(xié)議內在的收益工具。

[備注：在 DeFi 借貸協(xié)議 Compound 中，用戶通過將資產(chǎn) (比如 ETH 或某種 ERC20 代幣) 存入 (抵押進) 該協(xié)議中，就可以根據(jù)一定比例獲得 cToken (比如 cETH 或者 cDAI)，持有這些 cToken 就可以賺取利息收益。當你選擇贖回時，每個 cToken 都可兌換成相應的基礎資產(chǎn)。]

Staking & 傳統(tǒng)金融

傳統(tǒng)金融對收益了然于心，諳熟利息和股息，對現(xiàn)金流和復合增長一清二楚。

但它對 staking 一無所知！

為何？投資專業(yè)人士、銀行家和經(jīng)濟學家仍然還在適應比特幣的概念。幾年前，比特幣經(jīng)常被認為是一場騙局，而且被認為只被毒販和洗錢者使用。現(xiàn)如今，這種觀念潮流已經(jīng)有所改變，一種流行的金融敘事已經(jīng)出現(xiàn)，即將之視為一種類似黃金的、有著較高風險/回報的資產(chǎn)。

但是，成為數(shù)字黃金還不夠。

史上最著名的投資者之一沃倫?巴菲特 (Warren Buffet) 曾經(jīng)說過，與全世界的黃金相比，他更喜歡美國所有的農田。為什么呢？

簡言之，農田是一種有著復合增長潛力的資產(chǎn)。你可以通過農田產(chǎn)生現(xiàn)金流，并將收益進行再投資，增加你的財富。而黃金是一種你只能寄希望于價格將上漲而持有的商品。

而這正是 staking 改變游戲規(guī)則的地方。借助 staking，你可以有機地通過你的持有量來賺取收益，無須賣掉你的原始資本基礎或是招致額外風險。

Staking 將加密貨幣從數(shù)字黃金轉變成一種具有復合增長潛力的資產(chǎn)。被質押的 ETH 更像是農田，而不是黃金。

Staking –– 價格和收益將如何？

經(jīng)常有投資者問我，staking 對 ETH 的價格將帶來什么影響？投資的收益將如何？這些是很難回答的問題。

價格包含了大量的影響因素，包括那些我們無法解釋的令人討厭的市場情緒。收益是以太坊網(wǎng)絡中質押的 ETH 總量的函數(shù)，在 (Eth2.0) 推出之前，我們無法知道 ETH 質押總量將會有多少。不過，以下是關于這兩個問題的一些想法。

首先，ETH 價格方面：在 staking 推出之后，ETH 在供應發(fā)行方面將比黃金和比特幣更稀缺。

ETH staking 上線后，排除 Eth1 鏈的挖礦獎勵，在 Eth2.0 網(wǎng)絡中的 ETH 年通脹率將在 1.4% 以下，低于比特幣 (1.8%) 和 黃金 (1.6%)。來源：Consensys’ ETH2.0 Calculator

在 Eth2.0 中，ETH 的通脹率將取決于被質押的 ETH 總量，但最高的年通脹率也只有 1.4%。實際上，我們可以預計通脹率將低于 1.0%。請注意，這個通脹率是排除了 Eth1 鏈上作為 PoW 挖礦獎勵而增發(fā)的 ETH，最終以太坊 PoW 挖礦將會在 staking 機制中廢止。

當然，價格并不僅僅由供應因素決定。簡單地說，如果 ETH 能夠維持其需求側，那么 ETH 的發(fā)行稀缺性將很可能對其價格非常有利。

其次，在 staking 收益方面：我們可能會在早期看到兩位數(shù)的 staking 回報率，且隨著更多人參與 staking，凈收益率將下降到個位