今天比特幣價格快速跌破前期重要的支撐位 56,000 美元后，從傳統(tǒng)技術(shù)面角度繼續(xù)做投資判斷，變得困難。這輪下跌的底到底在哪里？成了所有投資人最關(guān)心的問題。每當市場遇到這種大型恐慌時刻，讓我們用第一性原理，回歸到價格形成的基礎(chǔ)機制，比特幣供需關(guān)系分析，希望能夠通過對買賣雙方狀態(tài)和動力的研究，抽絲剝繭，幫助投資人在眾說紛紜、情緒漫天的市場里，找到這輪最佳的買點。

• 賣盤：德國政府賣出、Mt. Gox 交易所賠付、以及潛在的年初獲利盤和礦工跟隨拋售，主要在加密交易所進行，通過鏈上行為可監(jiān)控追蹤

• 
  

• 買盤：美國比特幣現(xiàn)貨 ETF 的投資人，主要通過股票賬戶參與（7 月 3 日 -7 月 4 日美國國慶節(jié)休市 1.5 天，今晚恢復交易），通過 ETF 的盤中成交量和盤后凈流入 / 流出指標可追蹤。

• 
  

買盤：受美股樂觀情緒帶動，比特幣現(xiàn)貨 ETF 可能帶來第一波抄底買盤，7 月 5 日作為假期后開盤首日，ETF 交易量及凈流入最值得關(guān)注

首先，我們認為今年長線買盤的力量會一直在。主要源于下半年宏觀的大背景：

1、美國降息，風險資產(chǎn)價格上漲；

2、特朗普競選勝算較大，利好加密貨幣監(jiān)管環(huán)境。

那么宏觀環(huán)境和 BTC 價格之間，具體是什么關(guān)系呢？見下圖，我們通過對比分析最近 6 個月，BTC 價格和美股的相關(guān)性，可以得出結(jié)論，最近兩天的極速下跌，與本輪比特幣上漲的主力買盤，比特幣現(xiàn)貨 ETF 處于休市狀態(tài)，無法申購也有關(guān)系。

從 CME 期貨成交量觀察，機構(gòu)投資人情緒穩(wěn)定，也許正在等待抄底。CME（芝商所）今天的比特幣期貨成交量并沒有跟隨幣價的大幅波動而波動，也間接證明了機構(gòu)投資人還比較淡定，處于觀望狀態(tài)。在宏觀利好，場內(nèi)由于歷史原因留下的特殊拋壓利空的情況下，我們認為，這種不可重復的事件，會給長期看好比特幣的投資人，帶來買入的動力。

那么買點會在什么時候？

7 月 5 日的比特幣現(xiàn)貨 ETF 可能會提供指示信號。經(jīng)過 7 月 3 日 -7 月 4 日美國國慶節(jié)休市 1.5 天，今晚比特幣現(xiàn)貨 ETF 恢復交易。最近美股情緒非常樂觀，英偉達、微軟、蘋果再創(chuàng)歷史新高，投資者抄底特斯拉，2 周內(nèi)收益率近 40%，比特幣現(xiàn)貨 ETF 的買家是跟隨幣價殺跌，還是跟隨美股抄底？我們拭目以待。其中，盤中的實時交易量，和盤后的凈流入數(shù)據(jù)是核心觀察指標。更高的交易量代表了更強的抄底熱情，有望給市場發(fā)出止跌信號；而如果能直接帶來資金向鏈上的凈流入，改變過去 2 個交易日微量凈流出的情況，也將給鏈上帶來實際的增量資金，進一步增強加密投資人的信心。

綜上所述，買盤基于長期利好，賣盤源于特殊事件帶來的情緒性恐慌，我們認為，這種不可重復的事件，會給長期看好比特幣的投資人，帶來買入的機會。從以往慣例來看，市場對某種不可重復特殊事件拋壓的情緒消化，一般不超過兩個月，本輪比特幣下跌從 6 月 7 號開始，大概到 8 月 7 號以后可能逐步消化完，而過往兩天創(chuàng)單日最大跌幅，可能就是本輪下跌的最低點。